PK卓胜微、打入荣耀、获5G高毛利！又一家射频前端厂商将上市！
电子发烧友网报道（文/黄晶晶）提到国产射频前端芯片厂商的上市企业，我们大家熟知的是卓胜微。这两年，在卓胜微之后飞骧科技、唯捷创芯、好达电子等公司也在奔赴资本市场。最近，唯捷创芯上会获通过，即将登陆科创板。这是射频前端国产芯片厂商的又一个好消息。
营收增长较快
2018年至2021年上半年以来，报告期内，唯捷创芯分别实现营业收入28,401.63 万元、58,142.27 万元、181,044.70万元和170,189.18万元，2018至2020年年均复合增长率达152.48%，产业化规模快速增长。不过，公司净利率分别为-11.92%、-5.16%、-4.29%以及0.25%，偏低或为负，盈利能力相对偏弱。也就是说，唯捷创芯前三年处于亏损的情况。
针对净利润偏低或为负的情况，唯捷创芯表示在业务规模快速增长的情况下，公司期间费用也逐步增长，研发投入逐年加大。同时，公司因实施股权和股票期权激励计划，将于2021年至2024年逐年确认大额股份支付费用。若未来公司因产品竞争力降低、原材料及封装测试采购单价上涨、产业链上下游供应链的不利变化等原因导致毛利金额降低，或公司无法合理控制其费用支出，均可能导致公司盈利能力下滑。
4G射频功率放大器出货量国内第一
唯捷创芯是国内最早一批从事射频前端分立器件和模组研发、设计和销售的集成电路设计企业。在射频功率放大器分立器件和模组产品的细分领域，已具备较强的技术实力和竞争优势。2018年至2021年上半年以来，公司4G射频功率放大器模组累计出货超12亿颗，5G射频功率放大器模组累计出货超过1亿颗。根据 CB Insights 发布的《中国芯片设计企业榜单 2020》，唯捷创芯的4G射频功率放大器产品出货量位居国内厂商第一。
2020年初实现5G射频功率放大器模组的量产销售，并于2021年上半年实现接收端模组的量产销售，快速推动新技术下的射频前端产品面市。
PA模组占总营收97.27%，5G PA占比PA模组超25%
从招股书中，我们可以看到唯捷创芯产品的整体毛利在26.61%，公司主要产品是PA模组、射频开关、WIFI射频前端模组和接收端模组这四大类。其中PA模组的营收占比97.27%。报告期内，唯捷创芯4G PA模组收入占比PA模组营收，分别为 92.16%、96.09%、88.59%和71.57%，是销售收入的主要来源；2020年及2021 年1-6月，5G PA模组收入占比分别为10.54%和25.70%。
虽然整体毛利水平一般，但以各类别的PA模组毛利率来看，5G PA模组的毛利达到40.10%，处于较高水平，4G PA模组毛利只有21.55%。从集成度来看，高集成度PA模组毛利可达59.3%，低集成度的也可达53.81%，中集成度的只有24.09%的毛利。
同时，唯捷创芯在毛利较高的高集成度和低集成度这两类PA模组上面的营收占比并不高，主要集中在中集成度的营收，占比达93.27%。
但是高集成度PA模组在2021年上半年取得突破，在2018-2019这两年还没有开始出货，2020年有少量出货，营收占比仅0.03%，而到了2021年上半年营收占比达到6.73%。相信，高毛利的高集成度PA模组应该是其未来营收增长的动力。
唯捷创芯提到，随着公司产品的进一步成熟及 5G商业化程度的提高，2021年公司5G型号PA模组销售数量、销售金额及占比均迅速升高；同时因当期公司高集成度产品PAMiF销售收入和占比的升高，公司5G型号PA模组总体销售单价上涨至6.01元/颗。
开拓高集成度PA模组
在智能手机等终端设备中，PA芯片通常与其他射频前端芯片集成为模组产品进行应用。根据集成的芯片种类及数量，PA模组可分为低、中、高集成度的模组，唯捷销售的PA产品均为PA模组，不存在单独对外销售PA芯片裸片。常见的集成多个芯片裸片的PA模组如下：
唯捷PA模组以MMMB PA和TxM中集成度的PA模组产品为主。 此外，公司已在高集成度的L-PAMiF等产品上实现了量产销售。高集成度L-PAMiD模组处于向客户送样验证阶段。2021 年1-6月，公司高集成度PA模组开始向头部手机厂商及ODM厂商批量出货，销售数量超过 1,000万颗。
4G 时代，仅头部手机厂商旗舰机可能采用高度集成PAMiD射频前端解决方案。而在5G时代，L-PAMiD和L-PAMiF等更高集成度的射频前端解决方案或将成为中高端手机的标配，进一步提高射频前端企业中高端市场的准入门槛。
值得一提的是，唯捷在中低集成度PA模组方面自主完成芯片设计，仅SMD和高集成度模组中的LTCC滤波器属于直接对外采购的配套器件，在L-PAMiF、L-PAMiD等集成滤波器的模组中，唯捷需向外部厂商采购滤波器、多工器进行集成。
因此，相较国际领先厂商，发行人在滤波器、多工器供应商产能保障、成本和部分超薄、 超小的高性能产品获取等方面存在一定竞争劣势。同时，Skyworks、Qorvo等领先厂商已量产迭代多款 DiFEM、PAMiD 等模组产品，5G智能手机对高集成度PA模组产品及架构方案的需求预计将逐步上升，唯捷将面临更高的技术挑战。而这一劣势，应当是唯捷进行研发突破的方向之一。
2021年首次打入荣耀供应链
唯捷创芯于2018年度和2019年度进入小米、OPPO和vivo等头部品牌厂商的供应商名单，并于2019年度开始逐渐向头部厂商大规模供货。维沃移动于 2020 年度成为公司前五大客户；2021年采用直接供货的方式向荣耀批量出货，2021年1-6月荣耀成为公司前五大客户。
2019年唯捷创芯开始向头部手机厂商批量出货，主要以中集成度 PA模组为主，销售数量大幅增长至近2亿颗。2020年度，中集成度 PA 模组销售单价有所上涨，主要系公司当年推出了为5G兼容的3G/4G LTE/5G NR通信频段的中集成度PA模组，因其支持的通信频段更多等因素，其销售单价相对较高。随着产品竞争力的增强及市场需求的增加，其销售数量保持快速增长趋势。
2021年1-6月，中集成度PA模组销售单价持续上涨，主要由于5G向下兼容PA模组产品的销售占比进一步提升；同时，公司拓展了新的终端客户荣耀。
PK卓胜微，情况如何？
比较2018年到2021年上半年，唯捷创芯和卓胜微的营收，显示出卓胜微保持领先。不过，2021年上半年两家公司的营收相差最小。但在净利润方面，正如开头所说的，唯捷创芯的净利润为负或者偏低。若相比于卓胜微的净利润，也会有所差距。
来源：公开资料，德赢Vwin官网 网制作
从主营产品来看，两家厂商有所差别，卓胜微侧重于射频开关、低噪声放大器等，而唯捷创芯主要业务是PA模组，不过，两家公司都在开拓接收端模组市场。
来源：公开资料，德赢Vwin官网 网制作
从2021年上半年的毛利率来看，卓胜微则远超唯捷创芯，甚至相比其他同行，卓胜微的毛利率表现也是非常突出的。
来源：公开资料，德赢Vwin官网 网制作
为何卓胜微能保持如此高的毛利率呢？
据分析，一是起步早，卓胜微自2013年度开始为三星电子供应射频开关，2015 年度开始陆续成为华为、小米、OPPO 和 vivo 等头部品牌厂商的射频前端芯片供应商。二是先发优势，卓胜微主营产品为射频开关，为全球第五大射频开关企业及国内第一大射频开关企业。凭借先发优势，卓胜微目前主要面对 Skyworks、Qorvo 等境外厂商的竞争，在国内射频开关市场拥有了较强的话语权，定价及盈利空间较好。三是，卓胜微射频开关工艺单一且产量大，有利于成本管控。2020年度，卓胜微射频芯片年产量已达68亿颗。
如今，卓胜微主要产品从以射频分立器件为主，产品形式主要包括射频低噪声放大器、射频开关等，拓展到射频模组产品。公司模组产品包括接收端模组产品LFEM、LNA BANK、DiFEM，以及WiFi连接模组产品，其中接收端射频模组产品已于2020年在多家知名手机厂商实现量产并出货，适用于5G通信制式的LDiFEM 产品（集成射频低噪声放大 器、射频开关和滤波器），已在部分客户实现量产出货。同时，公司持续丰富适用于5G NR频段的LFEM 产品组合，提高产品覆盖度，优化产品结构，夯实底层关键技术，为布局新产品奠定基础。
另外，卓胜微投资建设的芯卓半导体产业化项目各栋主体结构已于2021年6月底顺利封顶，计划于年底前投入使用。该项目是为了建设SAW滤波器晶圆生产和射频模组封装测试生产线，提升公司在射频SAW滤波器领域的整体工艺技术能力和模组量产能力，实现射频SAW滤波器芯片和射频模组的全产业链布局。
我们知道，射频芯片大厂都青睐以IDM模式经营，它有利于在技术、工艺、产能、利润等方面实现自主把控，如今卓胜微也正是自建工厂进一步布局产业，使得自身更有话语权、议价权。
反观唯捷创芯，其PA模组定价受限于要结合评估美系厂商的价格，4G PA模组成熟产品单价还有所下降，而我们前面也分析了，5G PA模组的毛利率相对较高，在5G的推动下唯捷创芯有望提升5G PA模组的营收。从客户端来看，唯捷创芯打入了荣耀供应链，就在这两天，Canalys发布的中国智能手机市场第三季度出货量报告显示，荣耀超过小米跻身前三，市场份额回升到18%。若荣耀的市场份额继续攀升，相应地唯捷创芯的供货和营收也会增长。
小结：
根据 Yole Development 的预测，2025年全球移动射频前端市场规模有望达到254亿美元。其中射频功率放大器模组市场规模预计将达到89.31亿美元，为射频前端市场规模最大的细分产品领域；分立射频开关和LNA市场规模预计将达到 16.12亿美元，连接SoC芯片的市场规模预计将达到23.95亿美元。
全球范围内，2019年度，全球前五大射频器件提供商占据了射频前端市场份额的79%。即村田、Skyworks、博通、Qorvo和高通。2018年，Skyworks、Qorvo、Broadcom 占据了93%的全球PA市场份额。
针对国内的射频功率放大器领域，芯片厂商包括唯捷创芯、慧智微、紫光展锐、飞骧科技、昂瑞微等。此外，卓胜微、唯捷创芯、慧智微、飞骧科技、昂瑞微等均已推出部分5G射频前端芯片产品。
唯捷创芯在射频前端市场选择了市场规模最大的细分领域，在产品方面注重高毛利5G PA模组的拓展，在客户方面卡位了数家头部企业，综合来看应当会有更好的成长表现。
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