三星夏普京东方角力OLED OLED美好时代

提示：本文节选自半导体产业观察微信号的方正电子研究报告，版权归对方所有，感谢作者的付出，本文作节选分享给工程师的读者。

有别于市场的观点：

首先修正一个市场对OLED的普遍误解，OLED不只是柔性！OLED可以实现：1）轻薄化。去掉“沉重”的LED背光，让面板轻装上阵。2）全面屏。从终端厂了解到，18年规划机型都走向高屏占比的方向。3）透明可开孔。PI材料透明，可支持全屏化的光学指纹识别，将指纹芯片隐藏其后，在显示全屏应用时没有指纹区域的阻挡，是真正意义上的全屏。同时，面板（PI膜）可做异形切割/开孔，让ID的设计进一步多样化。

1.中小尺寸OLED的三大核心工艺技术：1）LTPS驱动电路。Array段是面板制程的基础，要把OLED面板做好，首先要具备很强的LTPS工艺能力。AMOLED对TFT驱动技术的要求比LCD要高，本质原因在于AMOLED属于电流驱动型器件，且要求TFT工作在线性放大状态，而LCD属于电压驱动型器件，TFT只需工作在开关状态。LTPS具有载流子迁移率高且阈值电压稳定的优点，是OLED基板TFT驱动的唯一选择。2）蒸镀工艺。真空腔体中对蒸发源加热时间的控制，磁力控制悬浮的FMM也面临对位精度、重力、热膨胀变形等问题。3）薄膜封装工艺。OLED发光材料是亲水有机材料，遇水汽和氧会发生不可逆的光氧化反应，水、氧对铝或镁银等电极材料也有很强的侵蚀作用，因此OLED器件封装对水、氧渗透率有极高的要求。

2.OLED产业链现状。中小尺寸SDC一家独霸天下，占据全球95%以上产能。SDC在a-Si涨价期陆续关厂，满满自信不禁令人后背发凉。SDC 17年全年的OLED屏产能（折合成5.5‘），约为4.6亿片，其中柔性OLED屏1.6亿片，刚性OLED 3亿片左右。三星自身需求约8000万片左右，剩余的产能分配给苹果（6000-7000万片）以及国内HOV。日系厂商最早研究OLED，但因为在LCD优势太明显，难以下定决心革自己的命，错过了发展浪潮。大尺寸需求稍显不足，LGD独挑大梁。国内和日台在OLED形成规模量产至少要在2018年以后。

3. 投资逻辑

上游原材料和设备是产业爆发的瓶颈，弹性大、最具投资价值。我们看好关键设备（联得装备、智云股份、劲拓股份、精测电子）、核心材料（万润股份、濮阳惠成）、外挂式触控（欧菲光）、驱动IC（中颖电子）的相关投资机会。中长期来看，下游面板厂商（深天马A、京东方A、黑牛食品）在OLED面板上的产能扩张和业绩弹性值得期待。

风险提示：OLED生产工艺良率造成的产业化不及预期，上游核心设备产能紧缺造成的产业进展不及预期。

1、 从跟随者到引领者，三星凭借OLED颠覆ID设计

在诺基亚陨落后，三星继承了世界手机销量第一的角色，但工业设计的领导者无疑是苹果。长期以来，三星在手机设计领域还一直处于跟随者的角色。近些年在国产手机物美价廉的频频轰炸下，三星手机的销量节节下滑。经过多年的技术积累和尝试，三星于2016年发布了新品Galaxy S7/S7 Edge，让事情开始发生变化，世界上最大的手机厂商现在也成了顶尖ID设计者。新机型备受热捧，为三星赢来了更多客户。三星的复苏态势良好，三星电子2016年7月7日发布初步数据显示，2016年第二季度公司营业利润为8.1万亿韩元（约合人民币467.6亿元），环比增长21.26%，同比增长17.39%。不仅远超市场平均预期7.38亿韩元，还时隔2年突破8万亿韩元。公司股价自1月低位以来已累计增长超过20%。目前市面上大多数厂商都在采用苹果的设计风格，iPhone的一体式金属机身成了设计范本，整个智能手机行业都在反复使用这一方案。Galaxy S7/S7 Edge的最大亮点是使用了OLED曲面显示屏技术，搭配双曲面玻璃。外观细薄曲面时尚、内里抗震视角更广。鉴于此，三星会加大向显示屏和半导体业务的至少50亿美元投资，并着手关闭部分LCD生产线，加速转进OLED领域。自此开始，搭载OLED屏幕的双面玻璃手机将会逐渐走向主流，从目前产业链调研的情况来看，苹果新款iPhone也将采用OLED+双面玻璃的设计风格。

三星S7/S7 Edge 自2016年3月11日销售首日以来，在智能手机市场取得了超预期销售表现：

1）开售两天，在韩国的销量已突破10万台；

2）开售之后的20天时间里，完成了三星手机史上最快的1000 万出货量；

3）4 月份 Galaxy S7 和 S7 Edge 的销量达到 1500 万部；

4）6月底累计销量有望突破 2500 万的大关。

OLED拥有的纯黑、色彩还原度高、响应速度快、广视角、柔性等优点使S7/S7 Edge广受手机业界认可。目前，三星占据6代线（及以下）90%的产能，主要供给自己的高端品牌Galaxy，同时为了带动OLED整体产业链（尤其是下游）的发展，三星亦选择性地将部分产能对外输出，魅族、VIVO、OPPO、金立等中国厂商都已发布配备三星OLED屏幕的手机。

UBI公司发布的2016年第一季度市场报告显示，一季度全球整体OLED市场达到了9130 万片，其中三星显示约为8670万片面板，占整体OLED市场95%。来自Digitimes的报告显示，到2019年，三星将把AMOLED显示屏出货量提升到5.6亿片，这和2015年出货量相比，增幅高达114%。

2 需求大幅拉动，引爆OLED产业链

2.1 美股OLED龙头公司年初至今股价屡创新高

美股OLED龙头公司Universal Display Corporation（OLED）、应用材料公司（AMAT）、Coherent（COHR）等开年至今业绩屡超预期，带来股价一波又一波新高（较去年股价已翻倍）。

5月5日，UDC发布季报，公司2017Q1营收增长87%，达5560万美元，其中来自于材料的营收达到4660万美元，大幅增长92%。当日股价暴涨 23.87%。

2月15日，AMAT发布财年一季报，公司实现总订单额42.4亿美元，较上年同期增长86%，净销售额达32.8亿美元，较上年同期攀升45%。展望2017财年第二季度，应用材料公司预计净销售额为34.5亿至36.0亿美元，其中位数相当于净销售额同比增长约44%。

5月10日，Coherent发布季报，2017Q1利润增长134.8%，达4180万美元，当日股价大涨14.07%。

从OLED上游材料、设备公司的业绩情况可以看出，行业下游需求的带动效应十分明显，未来几年是OLED应用爆发其，龙头公司将有望保持高速增长。